《精编》财务报表分析-格力电器

格力电器 目录 公司简介财务战略财务报表分析的三大逻辑切入点资产负债表分析资产负债表水平分析资产负债表项目分析资产负债表垂直分析资产负债表趋势分析利润表分析利润表水平分析利润表项目分析利润表垂直分析利润表趋势分析现金流量表分析现金流量表水平分析现金流量表项目分析现金流量表垂直分析 公司简介 成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发 生产 销售 服务于一体的专业化空调企业 上市代码000651上市日期1996 11 18行业类别日用电器制造业目前总股本300786 544万股目前流通A股298621 156万股注册地址广东省珠海市前山金鸡西路 格力电器发展历程 第一阶段 初创时期 1991年至1994年 1991年 格力电器在 冠雄塑料厂 海利空调器厂 合并的基础上正式成立 在这一阶段 格力电器主要以产品的销售和推广为主 企业想方设法提升市场知名度 扩大销路 第二阶段 发展时期 1995年至2000年 格力电器开始转向以抓质量为中心的阶段 1995年 董明珠开始主管销售工作 并通过对内整顿工作纪律 对外整顿销售渠道 为格力电器的稳步健康发展奠定了良好的基础 1996年 格力电器在深交所上市 格力电器转入以成本管理为中心的阶段 专门成立了成本管理办公室 在设计 制造 销售等环节灌输成本意识 1997年 格力电器独创了 区域性销售公司 的营销模式这一被誉为 21世纪经济领域的全新营销模式 使之成为了格力电器制胜市场的 法宝 保证了格力空调自此销量 销售收入 市场占有率一直稳居行业领头地位 第三阶段 壮大时期 2001年至2007年 2001年以来 格力电器转入管理深化与大规模扩张时期 2003年初 格力电器提出了 争创世界第一 打造国际品牌 的目标 向世界冠军发起冲击 2005年 格力电器的家用空调销量突破1000万台套 顺利实现销售世界第一的目标 格力电器提出了 未来几年内销售额超过500亿元 的新目标 2007年公司已经成为国内出口量最大的空调器生产厂商 产能为1200万台 第四阶段 辉煌时期 2008年至2012年 格力电器专注于制冷 走专业化路线 大力支持研发开发 从家用空调的重心向中央空调转变 2013年全年营业额超过1000亿元 财务战略 分析一 宏观分析PEST四大环境因素 政治 法律环境 政府扶持地方政府出台措施帮助企业发展 例如 广东省人民政府办公厅印发广东省装备制造业调整和振兴规划实施意见的通知 国家鼓励家电下乡 以旧换新 并进行节能补贴 进入壁垒家电制造业市场上多种品牌共存 这些产品存在差别优势 进入壁垒偏高 1 规模经济壁垒2 产品差异化优势壁垒3 技术优势壁垒法治方面我国法律法规基本健全 还有进一步完善的空间全民法治意识还需提高 经济环境Economics 经济发展阶段我国处于稳定增长阶段 不仅仅追求速度 还要求质量 GDP水平2012年全年国内生产总值为519322亿元 按可比价格计算比上年增长7 8 高出年初预期目标0 3个百分点 国民经济运行缓中企稳 经济社会发展稳中有进 财政 货币政策中国2012年实施积极的财政政策和稳健的货币政策 保持宏观经济政策的连续性和稳定性 通胀国内通胀压力大 物价水平高 而工资涨幅不大导致居民实际购买力下降 技术环境Technology 技术创新已经成为企业的立身之本 对企业要求越来越高高能效与智能化技术创新以人为本节能与低碳环保专利技术 制冷剂 是重要制约因素 环保要求日益严格 对新制冷剂要求提高 社会文化环境Society 凭借掌握核心科技的先发优势 格力空调已经成为政府采购的 超级大户 中国家电技术大会至2013年已经成功举办了九届 达到各企业间促进交流的目的 也为我国家用电器学习国内外技术政策 制造技术 突出节能环保 新材料 新技术的应用等方面起到推动作用 消费者对产品要求更多的转向服务 生活品质的要求提高 分析二 行业分析五力模型 购买者 1 生活质量的日益提升 消费者对产品要求越来越高 高能效 低消耗 安静 质量 售后服务 环保都是消费者追求的 对技术要求越来越高 企业需不断创新 2 由于市场上产品的多样化 竞争激励 消费者可对比的品牌很多 议价能力强 3 国美苏宁等大型零售终端控制销售渠道 议价能力较强 同时格力自身在调整专卖店为销售公司 加强对各地销售渠道的控制 4 2013年1月至10月 格力的出口增长接近20 拓展海外业务 替代品的其他企业 格力空调类产品 竞争对手国内品牌主要有 美的 海尔 奥克斯 海信 科隆 长虹 春兰等 合资品牌主要有松下 三菱 大金 LG 三星等 差异化产品推出 海信在2012年底正式推出空气净化类空调 全净化空调和过滤PM2 5空调 海尔公司在2012年下半年已经推出了0 1赫兹变频空调 产品能实现3分钟制冷制热 太阳能空调 地热空调系统 燃气中央空调等 目前还不成熟不是主流 对企业威胁小 分析三 微观分析 SWOT 优势 Strength 弱势 Weakness 机会 Opportunity 威胁 Threaten S优势 具有品牌效应 自2005年第一次问鼎 空调世界冠军 以来 格力空调已连续8年位居世界第一 规模大 专业化 业务遍及全球100多个国家和地区 家用空调年产能超过6000万台 套 商用空调年产能550万台 套 一直重视技术创新在行业起着引领作用 拥有技术专利6000多项 其中发明专利1300多项 质量保障 1996获得ISO9001质量管理体系认证证书 2004年通过SGS国际认证服务公司的认证审核 分别获得ISO14001 2004环境管理体系和OHSAS18001 1999职业健康安全管理体系认证证书 W劣势 高额的研发费用 在技术研发上 格力从来不设门槛 需要多少投入多少的做法 让其成为了中国空调业技术投入费用最高的企业 据统计 仅2011年 格力电器在技术研发上的投入就超过30亿元 价位偏高 价格竞争能力较弱 微观分析 SWOT 分析四 静态波士顿矩阵 相对市场占有率分界点为1 5格力电器 空调业务 相对市场占有率高于1 5 格力电器为同行业中最具竞争力企业 格力电器 小家电业务 相对市场占有率低于1为0 05 与美的集团小家电业务相对比 市场增长率分界点为行业平均增长率20 格力电器 空调业务 市场增长率为18 86 格力电器 小家电业务 市场增长率为12 51 格力电器 波士顿矩阵 空调业务属于现金业务市场增长率短期内难以有大幅度提升 企业将空调业务调整为明星业务是一个长期努力的过程 小家电业务属于瘦狗业务小家电业务不是格力电器的主业 财务报表分析的三大逻辑切入点 一 盈利质量 一 毛利率1 格力电器毛利率与全国上市公司 制造业平均毛利率比较 通过数据比较可以得出 1 格力电器2007年 2012年毛利率均低于全国上市公司平均毛利率 2 格力电器2007年 2012年毛利率波动幅度大于制造业上市公司平均水平 并且多数低于制造业上市公司平均毛利率 可见格力电器盈利水平低于全国上市公司平均水平 2 同行业毛利率对比 由上图可以看出 格力电器毛利率低于行业平均毛利率 说明格力电器盈利能力低于行业的平均水平 但波动幅度和行业毛利率变动趋势相同 2012年格力电器毛利率接近行业平均毛利率 二 销售利润率 销售净利率 总资产净利率指标计算 由图看出格力电器2007 2010年销售利润率 销售净利率成大幅上升趋势 2011年小幅下降 2012年又有所上升 总资产净利率波动幅度不大 二 资产质量分析 一 资产负债率 格力电器资产负债率维持在75 左右 在80 以内 资产负债率稍高 但波动幅度并不大 风险相对小 二 现金含量 现金含量高说明企业财务弹性好 但不是越高越好 企业将失去部分盈利能力 现金含量 货币资金 资产总额 现金含量并不固定 2010年最高现金占资产总额的44 47 2011年最低为11 92 三 现金流量分析 一 经营性现金流量 格力电器经营活动产生的现金流量净额每年波动较大 每年的净额大于0说明企业能够满足自身需要 其中2008年最低 2012年为6期最高 二 自由现金流FCF 自由现金流FCF 经营性现金流量 资本支出 现金股利可以看出格力电器在2007 2012年中有3年自由现金流为负 说明公司财务有困难 经营情况有风险 还要长期观察 资产负债表水平分析 一 从资产角度分析 公司总资产2008年增加53亿元 增长幅度为20 78 说明格力电器2008年资产规模有较大幅度的增长 进一步分析可发现 本期流动资产增加23亿元 增长的幅度为10 95 使总资产规模增加9 02 非流动资产本期增加了29 8亿元 增长的幅度为65 64 使总资产规模增加11 69 可以看出2008年非流动资产的增长大于流动资产 流动资产主要由货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款和存货构成 流动资产中 货币资金降低了4 6亿元 减少的幅度为11 14 使总资产规模减少了1 80 货币资金的减少降低了偿债能力 但同时增加了盈利能力 应收票据增加58 9亿元 增长幅度为79 49 使总资产规模增加23 10 主要因销售收入增加而相应增收的应收票据 说明公司销售增长 但在收款管理上较为宽松 这与2008年金融危机有关 公司在海外销售销量大 不得不宽松政策以取得更多订单 应收账款降低3 29亿 减少的幅度为36 76 使总资产规模减少1 29 公司2008年度应收账款较上年下降36 76 主要是应收账款收回所致 存货降低24 4亿元 减少的幅度为33 75 使总资产规模减少9 57 公司2008年存货较上年减少33 41 主要是产品对外销售所致 非流动资产中 发放贷款及垫款增加了11 44亿元 增长幅度达373 86 使总资产规模增大4 49 本年度贷款及垫款较上年大幅增长 主要原因是向珠海格力集团公司贷款额的增加 及向同业转贴现额的增加所致 本年度向最终控制人珠海格力集团公司贷款500 000 000 00元 在建工程比2007年减少49 27 主要是公司三期 六期 七期工程 珠海仓库工程 民众二期工程 合肥项目等工程相继完工转入固定资产所致 二 从权益角度分析 格力电器2008年较2007年权益总额增加了53亿元 增长幅度为20 78 说明格力电器2008年权益总额有大幅度增长 进一步分析可以发现 负债增加了34亿元 增长幅度为17 26 使权益总额增长了13 33 股东权益增加了18 7亿元 增长幅度为31 91 使权益总额增长了7 33 2008年权益总额增长主要原因是流动负债增长 流动负债主要项目有短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款变动情况如图所示 短期借款增加了840万元 2007年末短期借款为0 年初数5100万元本期均已到期偿还 应付票据增长了6 9亿元 增长幅度为36 51 对权益总额的影响为2 71 主要是采用票据支付供应商货款增加所致 预收账款增长了12 2亿元 增长幅度为26 46 对权益总额的影响为4 78 预收账款的增长源于公司打款发货的经销策略 高额预收账款将确保公司未来的收入增长 其他应付款增长了3 97亿元 增幅为106 43 对权益总额的影响为1 56 主要系本年度子公司合肥格力发生应付的基建工程款增加所致 其他流动负债增长了20 3亿元 增长幅度为93 55 对权益总额的影响为7 96 主要为尚未支付的销售返利增加所致 股东权益2008年增长18 7亿元 增长幅度为31 91 对权益总额影响为7 33 其中实收资本增加4 15亿元 增长幅度为49 70 主要为实施公司2007年度股东大会批准的关于利润分配方案的决议 资本公积10转增5 所致 一 从资产角度分析 2009年总资产增加207亿元 增长幅度为67 21 说明格力电器资产规模有较大幅度的增长 进一步分析可发现 流动资产增长193亿元 增长幅度为82 83 使总资产规模增加了62 66 是总资产增加的主要影响因素 非流动资产增加14亿元 增长幅度为18 62 使总