心理行为对经济学理论假设的挑战

心理行为偏差对经济学理论假设的挑战 行为金融和行为财务ChallengesfromHuman sPsychologicalBehaviorBiastoTheoreticalAssumptionsofEconomics BehaviorFinance FinancialBehavior 吴世农厦门大学管理学院 本报告部分内容源自许年行 张华 吴世农的工作论文 厦门大学管理学院 2006 部分内容源自施俊奇和王星翻译的 决策与判断心理学 美 ScottPlous 1993 人民邮电出版社 2004年 四川大学学术讲座 中国成都 2008年11月17日 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU Thebestlearningistolearnfromthebest Whathaveyoulearntmaynotbeimportant themostimportantistolearnhowtolean SeminaronFinance AccountingofXiamenNationalAccountingInstitute 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors Firms Behaviors WSN XMU SeminaronFinance AccountingofXiamenNationalAccountingInstitute 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors Firms Behaviors WSN XMU 目录一 经济学与心理学二 期望效用理论面临的问题和前景理论的诞生三 心理行为偏差的实验研究和结果四 个体判断和决策模式及其偏差五 群体判断和决策模式及其偏差六 我国资本市场的行为和公司行为偏差现象七 我国股权分置改革中对价问题研究八 我国上市公司连续并购问题研究 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU 一 经济学与心理学 一 心理学家为什么获得诺贝尔经济学奖 1978年 诺贝尔经济学奖授予卡内基梅隆心理学教授赫伯特 西蒙 HerbertSimon 以表彰他发现 决策与判断心理学 中很多没有被经济学家所认识到的现象 西蒙的研究第一次证实决策与判断是人的思维活动 它不是建立在数学和逻辑基础之上 而是建立在人的感情 理念和经验基础上的 他把决策的原则定义成 第一满意 原则 也就是说 我们作出的决策和判断的标准并不是建立在 理性基础上 的 最佳选择 而是建立在 人类心理上 的 第一满意 选择 彭凯平教授加州大学大学贝克利分校 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU TheSverigesRiksbankPrizeinEconomicSciencesinMemoryofAlfredNobel1978wasawardedtoHerbertSimon forhispioneeringresearchintothedecision makingprocesswithineconomicorganizations SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU HerbertSimon SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU 2002年 诺贝尔经济学奖授予一位实验经济学家VernonSmith和一位心理学家 那位心理学家就是美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔 卡里曼 DanielKahneman 他因为成功地将人类决策和判断心理学研究成果带到了经济学的研究中 并发现了一系列影响我们进行非理性选择的因素 提出了著名的 前景理论 ProspectTheory 以替代 期望效用理论 因此获得这一殊荣 价值损失收益 500 500 前景理论损失500元的价值感觉比获得500元的价值感觉更加强烈 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU TheSverigesRiksbankPrizeinEconomicSciencesinMemoryofAlfredNobel2002DanielKahneman forhavingintegratedinsightsfrompsychologicalresearchintoeconomicscience especiallyconcerninghumanjudgmentanddecision makingunderuncertainty VernonSmith forhavingestablishedlaboratoryexperimentsasatoolinempiricaleconomicanalysis especiallyinthestudyofalternativemarketmechanisms SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU 特沃斯基 Tversky 斯坦福大学心理学教授前景理论的创始人之一 AmosTverskyBorn 16 Mar 1937Birthplace Haifa IsraelDied 2 Jun 1996Locationofdeath Stanford CACauseofdeath Cancer SkinReligion JewishOccupation PsychologistWife BarbaraGans psychologistatStanford untilhisdeath twosons onedaughter University HebrewUniversity 1961 University PhD UniversityofMichigan 1965 AmericanAcademyofArtsandSciences1980NationalAcademyofSciences1985MacArthurFellowship1984GuggenheimFellowship1984 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU VernonSmith 范农斯密斯 ProfessorofLawandEconomicsatGeorgeMasonUniversity B S E E CaliforniaInstituteofTechnology M A Kansas Ph D HarvardUniversity NobelPrizewinnerinEconomics 2002 Hehaswrittenorco writtenmorethan200articlesandbooksoncapitaltheory finance naturalresourceeconomics andexperimentaleconomics HeservesorhasservedontheboardofeditorsoftheAmericanEconomicReview theCatoJournal JournalofEconomicBehaviorandOrganization theJournalofRiskandUncertainty Science EconomicTheory EconomicDesign Games andEconomicBehavior andtheJournalofEconomicology SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU 二 经济学的基本理论假设 人是理性的1 理性决策的基础 期望效用理论 1 圣彼得堡悖论 和它的解1713年 贝努里 NicolasBernoulli 提出著名的 圣彼得堡悖论 玩一个抛硬币的游戏 当第一次出现 数字 获得2元 第二次出现 数字 获得4元 第三次出现 数字 获得8元 如此类推 为了参加这一游戏 你愿意支付多少钱 显然 这一游戏的收益等于 无穷多 EV 1 2 2 1 4 4 1 8 8 1 2 k2k K当K EV 既然 效益无限大 为什么人们不愿意为此游戏支付更多的钱呢 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU 25年后 贝努里的表弟 数学家丹尼尔 贝努里提出了 边际效用递减理论 即 金钱的效用随着财富数量的增加而递减 效用财富 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU 2 期望效用理论及其公理 1947年 John Van Neumann和OskarMorgenstern提出 期望效用理论 为 理性决策 提供了一套明确的 基本假设 或 公理 使得人们能将根据 期望效用理论 计算出的 决策结果或预测结果 与 实际决策行为或实际结果 进行对比 并对理论进行修正 不断完善这一理论 Neumann和Morgenstern提出了期望效用理论的 六大公理 并从数学上证明 若决策者违背这些公理 则期望效用就无法达到最大 a 有序性 理性决策者可以在任意二个备选方案中根据其偏好进行比较 b 占优性 理性决策者不会选择一个被其他方案占优的方案 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU c 相消性 理性的选择只需比较具有不同方案的不同因素或结果 相同的因素应该相互抵消 d 传递性 理性决策者在A和B选择中偏好A 必然选A 在B和C选择中偏好B 必然选B 那么 在A和C选择中 必然选A f 连续性 对任意一组结果 若出现最好结果的概率非常大 决策者总是偏好在最好和最坏的结果中进行赌博 而不是选择一个中间值 g 恒定性 决策者不会受到备选方案的表现形式的影响 人是理性的吗 RationalorIrrational SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU 数学家 物理学家 计算机学家 博弈论专家 1903 1957 SeminarinFinanceforSichuanUniversity 吴世农 厦门大学 TheoriesonCapitalMarketBehaviors WSN XMU 2 期望效用理论的范例 1 效用递减 连续吃几个苹果 效用递减 2 组合投资 在