EVA课程与绩效考核.ppt

实施EVA管理 促进价值创造 方法和 路径 国资委研究中心 张道军 2010年7月 五个基本问题 n 全面照搬与个性化 n 考核者与被考核者 n 引入与精细化 n 谁对EVA负责 n EVA基本理念 2 EVA基本理念 1 资本是有成本的 2 股东资本成本一般高于债务资本成本 3 使用资本是有纪律的 4 有利润的公司不一定有价值 有价值的公司一定会有利润 5 价值必须是共享的 3 目 录 第一单元 认识EVA 第二单元 EVA管理与企业战略管理 第三单元 EVA管理与企业薪酬和绩效管理 第四单元 EVA应用和案例 4 一 为什么要引入经济增加值 国资委的要求 企业发展的需要 考核指标够多了 为什么还要引入EVA 5 1 国资委的要求 外部压力 n 中央企业负责人经营业绩考核暂行办法 2009年12月31 国资委员令第22号 n 关于认真做好2010年中央企业经营业绩考核工作的通知 二2010年1月28日 从2010年开始 在中央企业全面实施新的经营业绩考核办法 新的考核办法坚持 了目标管理 考核指标 少而精 分类考核 短板考核 对标考核 等原 则和要求 并重点从四个方面进行了完善 一是将经济增加值纳入考核体系 引导企业 不断提升价值创造能力 提高发展质量 实现可持续发展 二是将全员业绩考核纳入考 核办法 引导企业更加重视国有资产保值增值责任层层落实 三是将考核结果与年度和 任期激励 企业负责人调整挂钩 进一步完善激励约束机制 四是完善与法人治理结构 相适应的考核评价机制 实现董事会企业与非董事会企业业绩考核的有效衔接和合理平 衡 6 强化业绩考核结果的运用 考核结果运用是经营业绩考核工作的重要一环 2009年11月 中央 办公厅和国务院办公厅 中组部和国资委党委 相继出台了两个重要文件 专门对中央企业负责人经营业绩考核结果的运用作出了明确规定 中央办公厅和国务院办公厅联合印发的 中央企业领导人员管理暂行规 定 明确规定 任期内未实现国有资产保值增值 且无重大客观原因的 国 资委确定的任期经营业绩考核目标未完成的或年度经营业绩考核目标连续两 年未完成 且无重大客观原因的 因企业会计信息严重失真或提供虚假信息 导致业绩考核结果严重不实的中央企业领导人员 应当及时予以调整 在中 组部和国资委党委联合印发的 中央企业领导班子和领导人员综合考核评价 办法 试行 中 经营业绩 不仅被列为中央企业领导班子综合考核评 价的一项重要内容 而且还占了 中央企业领导班子任期考核评价得分 50 的权重 对中央企业领导人员的综合考核评价 经营业绩 也占了50 的权 重 7 2010年1月7日 中央企业负责人经营业绩考核工 作会议提出 中央企业要把全面推行经济增加值 考核作为应对后危机时代新挑战的一个重要举措 8 2 企业发展的需要 内生动力 公司会计数据不能全面反映真正的经营 会计实践中有大量的不确定性 如对折旧 存货计价 坏帐准备 无形资产摊销 收购时对商 誉的处理 会计政策的调整会很大地影响会计利润 比如计提的强制执行 更何况 会计反应的只是过去而非未来 只看会计报表就好象开车只看后 视镜 很多学者的研究表明 会计收益率不能完全反映真实的收益率 一个问题 什么样的公司是好公司 如何评价公司的经营业绩 到底谁 真正为股东创造了财富 9 衡量公司成功最终财务目标是 数量可观和持续增长的市场溢价 总市值 投入资本 市场增加值 总市值 投入资本 对上市公司而言 总市值 股价 总股份 10 市场增加值MVA来自经济增加值EVA MVA是现在和未来所有年份的EVA按加权平均成本折现的价值 11 EVA的分析方法 市场价值 未来EVA 的现值 当前EVA 的现值 投入资本 未来增长价值 Future Growth Value FGV 当前营运价值 Current Operation Value COV 12 未来增长价值代表EVA增长预期 市场价值 当前 营运价值 未来 增长价值 预期EVA增长 q未来增长价值代表超出当前营运价值的部分 q未来增长价值的存在提醒管理者 股东及投资者 希望看到的EVA提高 qEVA的增加还能推动MVA增长 而投资者财富也 会随之增加 13 经济增加值 EVA 图解 当前营运价值 COV 投入资本 市场增加值 MVA 当期经济增加值 与当期相等 部分价值 未来增长价值 FGV 市 值 中国 75 东南亚 68 美国 50 英国 44 中国 25 东南亚 32 美国 50 英国 56 相关性 美国 0 81 日本 0 7 中国 0 1 公式 1 市场增加值 市值 投入资本 2 市值 当前营运价值 COV 未来增长价值 FGV 预期经济增加值 14 MVA记分板 MVA 赢家 可口可乐 1241 微软833 英特尔850 默克725 菲利浦 莫利斯598 宝洁545 埃克森515 强生488 大通银行437 辉瑞408 MVA 输家 ITT 771 通用汽车 524 Loews 464 美国运通公司 367 福特汽车 340 旅行者集团 195 RJR Nabisco 144 PG E 70 飞利浦 64 DEC公司 60 数据来源 Finegan Gressle 1996年 总市值 1345 投入资本104 市场增加值 1241 总市值 1355 投入资本1879 市场增加值 524 结论 可口可乐和通用汽车的市值相当 但通 用汽车比可口可乐多投资了1775亿美元 15 安然的EVA表现 n摘自安然公司2000年年报 无论从哪个角度去评估 安然公司在2000年的业绩都是无可挑剔的 2000年公司 年度净利润达到历史最高 安然公司非常注重每股收益 预计公司未来收益会持 续走强 19961997199819992000 净收益 mn 600 100 700 880 990 每股收益1 2 0 18 1 15 1 40 1 20 EVA 10 50 200 330 650 16 内部数据 17 会计调整的目的及原则 会计体系 EVA 体系 目的 将会计结果转化成经济结果 降低会 计扭曲 反映经济现实 鼓励正确的 经营决策 原则 80 20原则 最多可调整160多项 实 际调整5 10项占大多数 是否影响 经理人和员工的行为 18 现金科目到 经济概念 非经常项目 冲销计提到 现金标准 营业外收支 会计制度下一些现金成本被视为期间 费用 EVA则视其为投资 需若干年 摊销 强调实际现金资本变动情况 淡化 单纯会计冲销计提事件 非经常项目通常扭曲公司业绩 EVA 将其资本化处理 主营业务以外收支不影响公司长 期价值变化 研发费用 培训费用 营销费 用和咨询费用 坏帐准备 资产出售 证券交易收益 损失 将会计结果转 化成经济结果 降低会计扭曲 反映经济现实 鼓励正确的经 营决策 说明举例 会计调整 19 二 经济增加值EVA是什么 EVA的渊源 EVA是经济学 金融学和管理学不断发展的结果 早在经济学的开山之作 1777年亚当 斯密的 国富论 中就对经济利润有了阐述 古典经济学的集大成者 阿尔弗雷德 马歇尔在他的 经济学原理 中再一次明确 表达什么是经济利润 1920年代 阿尔弗雷德 斯隆开始在通用汽车公司采用资产回报率概念 并引进了 杜邦分析树具体管理资产回报率 1958年 1961年默顿 米勒和佛朗哥 莫迪里亚尼的两篇革命性论文奠定了现代价 值评估理论的经济学基础 1970年代 威廉 夏普等人开创的资本资产定价模型 CAPM 使价值评估的可操作 性更强 从此形成现在资本预算模型 1974年 乔尔 斯特恩开始发表他关于EVA的学术文章 最主要的贡献是会计调整 1982 Stern Stewart公司成立 EVA成为注册商标 EVA得到正式确立 20 一 可以从三个层次理解EVA Economic Value Added 一个名词 可作为考 核指标 一个绩效和 薪酬管理方 法 一个财 务管理方法 一个企业管 理架构 从 战略高度认 识 123 21 1 作为一个名称 EVA是超过资本成本的投资回报 简单地说 一个企业只有在其资本收益超过为获得该收益所投入资本 的全部成本时才能为企业股东带来价值 重视资本成本特别是权益资本成 本是明显特征 当投资回报多过资本成本时 就是创造了价值 当投资回报少于资本成本时 就是破坏了价值 22 资本成本计算 债务 股权 加权 平均资本成本 WACC 资本 税后债务成本 股权成本 1 资本成本 23 债务成本计算 公司举债时付出的利息成本 即为债务成本 具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本 主要是考虑债权人预期的回报率 在计算公司所得税时 利息应从经营利润中扣出 即利息成本是免税的 因此税后债务成本 低于利息率 如如 一企业举债利息为6 其所得税率为25 则实际债务成本为 税前债务成本 6 1 税率25 75 税后 实际 债务成本 4 5 24 股权成本计算 股权成本是一项机会成本 等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回 报率 股权成本计算基于 资本资产定价模型 CAPM 回报率 的定义是股息分红加股价变化值 风险 指的是回报率的变化情况 25 投资类型 权益 债券 风险投资 小盘股 蓝筹股 公共事业股 国债 风险 高 低 高 低 无风险 预期回报 高 低 高 低 最低 投资风险与回报 26 风 险 假设 项目和 项目的投资总额相同 对 和 做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期 望资本回报率都是 只是每年回报的变化程度不一样 作为投资人 你将选择那一个项目 A 项目的回报预期 B 项目的回报预期 27 2 投资案例 A 不考虑资本成本 现有业务 新业务 投资结果 收益230170400 资本100010002000 投资回报率23 17 20 Great I need more investment CEO 28 现有业务 新业务 投资结果 收益230170400 资本100010002000 投资回报率23 17 20 资本成本率15 15 15 资本成本 150150300 EVA 8020100 B 考虑资本成本后 情况有什么变化 1 29 现有业务 新业务 投资结果 收益230170400 资本100010002000 投资回报率23 17 20 资本成本率20 20 20 资本成本 200200400 EVA 30 300 No I need more value 考虑资本成本后 情况有什么变化 2 30 2 作为一个绩效和薪酬管理方法 第三单元详细解释 举例 年度经营业绩考核综合得分 利润总额指标得分 经济 增加值指标得分 分类指标得分 经营难度系数 奖励分 考核扣 分 上述年度经营业绩考核指标中 若某项指标 不含经济增加值 指标 未达到基本分 则该项指标正常计分 其他指标只得基本分 所有考核指标得分不再乘经营难度系数 31 作为一种财务管理方法 以预算为例 32 EVA 的计算简单明了 1 经济增加值的计算公式 EVA 税后净营业利润 资本成本 利润表 收入 成本 EVA调整 所得税 NOPAT 税后净营业利润 资产负债表 调整后资本 WACC 平均资本成本率 资本成本 EVA 资本回报率 资本成本率 资本 EVA率 资本 从报表中计算EVA 用于财务分析的EVA 33 EVA计算简化示意图 销售收入 1 000 生产成本 500 销售 管理费用 200 调整 100 所得税 100 NOPAT 税后净营业利润 300 调整后资本 1500 资本成本率 15 资本费用 225 75 x 利润表科目 资产负债表科目 34 国资委的具体规定 1 经济增加值的计算公式 经济增加值 税后净营业利润 资本成本 税后净营业利润 调整后资本 平均资本成本率 税后净营业利润 净利润 利息支出 研究开发费用调整项 非经常性收益调整项 50 1 25 调整后资本 平均所有者权益 平均负债合计 平均无息流动负债 平均在建工程 35 国资委的具体规定 2 会计调整项目说明 一 利