南方证券反弹行情延续概率较大投资景气量化分析周报

数量研究数量研究 数量分析数量分析 证券研究报告 证券研究报告 投资景气量化分析周报投资景气量化分析周报 2012 年 2 月 27 日2012 年 2 月 27 日 反弹行情延续概率较大反弹行情延续概率较大 投资景气量化分析周报 20120227 相关研究相关研究 降准形势下反弹行情或将延续 投 资景气量化分析周报 20120220 市场情绪有所缓和 但缺乏持续上行 动力 投资景气量化分析周报 20120213 寻找投资景气的风向标 市场情绪 视角 PPT 提云涛 赵文荣 2011 年 11 月 23 日 市场情绪变化与股市涨跌 2011 年 秋季量化投资策略研究之一 word 提云涛 赵文荣 2011 年 11 月 1 日 行业估值特征量化研究系列 1 3 提云涛 赵文荣 守株待兔 从行业估值比较中寻找行 业配置机会 2011 年夏季量化与指 数化投资研究之一 提云涛 赵文荣 011 年 7 月 2 证券分析师证券分析师 刘 敦 A0230511040043 liudun 研究支持研究支持 赵文荣 zhaowr 联系人联系人 刘均伟 A0230511040041 8621 23297364 liujw 地址 上海市南京东路 99 号 电话 8621 23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 主要结论 主要结论 市场情绪全面缓和 本周反弹行情或将延续 但宏观景气下滑 经济形势 不明朗 反弹后短期震荡下行风险仍然较大 交易行为方面 大多数投资 者态度冷淡 涨跌家数占比之差呈升势 投资者观点方面 交易型投资者 后市预期减弱 但短期行情仍有延续空间 观点分歧度近一步扩大 投机 倾向方面 场内投机气氛明显提升 短期风险加大 潜在投资者参与热情 有所缓和 市场估值温度方面 估值温度回升但偏低 相对低估行业数量 大幅减少 情绪变化催化因素关注点 二月份宏观经济形势 商品房销售 状况 以前期 100 个交易周日估值数据的 10 分位数作为低估阈值 本周共有 12 个申万二级行业处于低估状态 数量大大减少 前期的低估行业快速反弹 4 周 8 周之前处于低估状态的行业在相应期限内平均分别跑赢申万 A 指 3 14 0 14 2011 年 12 月申万宏观经济景气先行指数为 95 29 点 比 11 月份下降 0 37 点 大多数实体经济基础指标增速放缓 驱动宏观景气指数继续下行 由 于景气先行指数领先 3 个月左右 从模型结果来看 2012 年一季度宏观经 济景气仍将处于下滑进程中 依据 2012 年 1 月 31 日收盘后数据 我们对申万低估行业组合进行了月度 调整 通信设备 纺织制造 医药商业 水务等 4 个行业调入组合 农产 品加工 计算机设备 电力等 3 个行业持有满 4 个月调出组合 上周申万 低估行业组合表现较差 上周跑输申万A指0 21 跑赢沪深300指数0 08 跑赢上证综指 0 95 说明 本报告系用数量分析方法寻找市场情绪 行业估值 宏观景气等角度 的投资景气表征指标 构建指标体系 跟踪投资景气变化 预测投资景气对 市场的影响方向 供分析师判断市场未来走势时参考 说明 本报告系用数量分析方法寻找市场情绪 行业估值 宏观景气等角度 的投资景气表征指标 构建指标体系 跟踪投资景气变化 预测投资景气对 市场的影响方向 供分析师判断市场未来走势时参考 本公司不持有或交易股票及其衍生品 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有 或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的 持有比例可能超过已发行股份的 1 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务 本公司在知晓 范围内履行披露义务 客户可通过 compliance 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询 客户应全面理解本报告 结尾处的 法律声明 2012 年 2 月2012 年 2 月 数量研究数量研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值 目 录 目 录 1 市场情绪 有所缓和 21 市场情绪 有所缓和 2 1 1 交易账户占比 回升缓慢1 1 交易账户占比 回升缓慢 2 1 2 涨跌家数占比之差 趋势上行1 2 涨跌家数占比之差 趋势上行 3 1 3 走势预期 后市预期减弱1 3 走势预期 后市预期减弱 3 1 4 观点分歧 进一步回升1 4 观点分歧 进一步回升 4 1 5 投机气氛 明显提升1 5 投机气氛 明显提升 4 1 6 账户净增长率 有所缓和1 6 账户净增长率 有所缓和 5 1 7 估值温度 回升但偏低1 7 估值温度 回升但偏低 5 2 行业估值 低估行业快速反弹 62 行业估值 低估行业快速反弹 6 2 1 相对低估行业 快速反弹2 1 相对低估行业 快速反弹 6 2 2 低估行业组合表现 跑输市场2 2 低估行业组合表现 跑输市场 8 2 3 低估行业组合月度调整2 3 低估行业组合月度调整 9 3 宏观景气 继续下降 103 宏观景气 继续下降 10 附录 12附录 12 附录 1 指标说明附录 1 指标说明 12 附录 1 1 市场情绪指标计算方法附录 1 1 市场情绪指标计算方法 12 附录 1 2 市场和行业估值指标 行业ROE计算方法附录 1 2 市场和行业估值指标 行业ROE计算方法 12 附录 1 3 宏观经济景气指数模型指标汇总附录 1 3 宏观经济景气指数模型指标汇总 13 附录 2 投资者情绪指标与市场走势 050701 120224 附录 2 投资者情绪指标与市场走势 050701 120224 14 附录 3 宏观景气指数及基础指标 200102 201112 附录 3 宏观景气指数及基础指标 200102 201112 16 2012 年 2 月2012 年 2 月 数量研究数量研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究 拓展您的价值 1 市场情绪 有所缓和 1 市场情绪 有所缓和 市场情绪全面缓和 本周反弹行情或将延续 但宏观景气下滑 经济形 势不明朗 反弹后短期震荡下行风险仍然较大 交易行为方面 大多数投资 者态度冷淡 涨跌家数占比之差呈升势 投资者观点方面 交易型投资者后 市预期减弱 但短期行情仍有延续空间 观点分歧度近一步扩大 投机倾向 方面 场内投机气氛明显提升 短期风险加大 潜在投资者参与热情有所缓 和 市场估值温度方面 估值温度回升但偏低 相对低估行业数量大幅减少 情绪变化催化因素关注点 二月份宏观经济形势 商品房销售状况 表 1 最新情绪指标变化 表 1 最新情绪指标变化 反映角度 情绪指标 最新变化 区间判断反映角度 情绪指标 最新变化 区间判断 交易账户占比 有所上升但仍处于长期低点区域 大多数投资者态度冷淡 短期中性 交易行为 涨跌家数占比之差 12 周累加 交易动量呈上行趋势 市场维持反弹行情的概率较大 中期看多 分级基金折溢价率 交易型投资者后市预期减弱 但短期行情仍有延续空间 短期中性 市场观点 市场整体换手率 自由股本 投资者后市观点分歧度近一步扩大 市场仍有上行动力 中期看多 IPO 首日溢价率及摊薄 PE 4 周 场内投机气氛明显提升 短期风险加大 短期看空 投机倾向 A 股净增账户增长率 4 周累加 潜在投资者参与热情略有所缓和 中期看多 价值偏离 申万二级行业平均低估程度 估值温度回升但偏低 相对低估行业数量大幅减少 长期看多 基于情绪指标综合研判 短期中性 中期看多 长期看多 注 交易及净增账户数据截至 2 月 17 日 其他数据截至 2 月 24 日 短期 1 个月内 中期 1 到 3 个月 长期 3 个月以上 资料来源 申万研究 1 1 交易账户占比 回升缓慢 1 1 交易账户占比 回升缓慢 截止 2 月 17 日的数据 交易账户占比有所上升但仍处于较低点位 说明 大多数投资者保持冷淡 图 1 交易账户占比有所上升但仍处于长期低位区域 图 1 交易账户占比有所上升但仍处于长期低位区域 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2008 5 9 2008 8 29 2008 12 26 2009 4 24 2009 8 14 2009 12 4 2010 4 2 2010 7 23 2010 11 12 2011 3 4 2011 6 24 2011 10 21 2012 2 17 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 沪深300指数 左轴交易账户占比 3w下阈值 过冷上阈值 过热 资料来源 申万研究 市场情绪全面缓和 本 周反弹行情或将延续 但宏观景气下滑 经济 形势不明朗 反弹后短 期震荡下行风险仍然较 大 市场情绪全面缓和 本 周反弹行情或将延续 但宏观景气下滑 经济 形势不明朗 反弹后短 期震荡下行风险仍然较 大 2012 年 2 月2012 年 2 月 数量研究数量研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究 拓展您的价值 1 2 涨跌家数占比之差 趋势上行 1 2 涨跌家数占比之差 趋势上行 从实际交易行为导致的股票腾落变化出发 通过涨跌势能累积反映交易动 量 行为惯性 从涨跌家数占比之差 12 周累加 来看 当前交易动量呈 上行趋势 市场维持反弹行情的概率较大 图 2 涨跌股票占比之差呈现升势 图 2 涨跌股票占比之差呈现升势 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 2008 5 16 2008 9 5 2008 12 31 2009 4 30 2009 8 21 2009 12 11 2010 4 9 2010 7 30 2010 11 19 2011 3 11 2011 7 1 2011 10 28 2012 2 24 10 5 0 5 10 15 沪深300 左轴12周交易动量 右轴下阈值 右轴 资料来源 申万研究 1 3 走势预期 后市预期减弱 1 3 走势预期 后市预期减弱 股票型分级基金具有杠杆功能 因此 隐含了投资者对后市的走势预期判 断 股票型杠杆基金溢价率与优先基金折价率加权差为负但高于历史低点 说明交易型投资者后市预期减弱 但短期行情仍有延续空间 图 3 杠杆基金溢价率与优先基金折价率之差为负 图 4 股票型优先基金折价率维持高位 图 3 杠杆基金溢价率与优先基金折价率之差为负 图 4 股票型优先基金折价率维持高位 2300 2500 2700 2900 3100 3300 3500 3700 2009 10 9 2009 12 25 2010 3 19 2010 6 4 2010 8 20 2010 11 5 2011 1 21 2011 4 8 2011 6 24 2011 9 9 2011 12 2 2012 2 24 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 沪深300 左轴杠杆优先利差 2300 2500 2700 2900 3100 3300 3500 3700 2009 10 9 2009 12 25 2010 3 19 2010 6 4 2010 8 20 2010 11 5 2011 1 21 2011 4 8 2011 6 24 2011 9 9 2011 12 2 2012 2 24 10 5 0 5 10 15 20 沪深300 左轴股票型优先基金折价率 资料来源 申万研究 资料来源 申万研究 2012 年 2 月2012 年 2 月 数量研究数量研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究 拓展您的价值 1 4 观点分歧 进一步回升 1 4 观点分歧 进一步回升 买卖行为反映了真实的多空观点 而换手率则反映了观点的分歧度 观点 分歧度的趋势变化对市场的影响比观点本身更大 当前市场观点分歧度进一 步回升 表明投资者后市观点分歧度扩大 市场仍有上行动力 图 5 市场观点分歧度近一步回升 图 5 市场观点分歧度近一步回升 1000 1500 2000 2500 3